兴证全球基金投研团队入驻今日头条,解答股市热点问题

兴证全球基金成立17年来始终专注投资,11次荣膺行业"奥斯卡"——金牛基金公司大奖,获奖次数行业第一。季报及过往定期报告显示,2004年至2020年6月底,兴证全球基金累计为客户盈利1092亿元。#兴证全球基金入驻#@兴证全球基金

今年股票市场迎来上涨,哪些投资机会值得关注?普通投资者在基金投资中要注意什么?兴证全球基金10位投研大咖入驻今日头条,解答基民关切的热点问题。后续兴证全球基金也将在今日头条持续带来市场观点和理财资讯。

以下是兴证全球基金投研团队集体入驻群访问答实录:

陈锦泉 兴证全球基金副总经理、专户部总监、固收部总监

季文华 兴证全球基金基金管理部基金经理

陈宇 兴证全球基金基金管理部基金经理

乔迁 兴证全球基金基金管理部基金经理

董理 兴证全球基金基金管理部基金经理

问:如何看待新冠疫情对经济增长的影响?

陈锦泉:新冠病毒疫情对中国和全球经济产生严重冲击,各国均采取有力的货币和财政政策刺激,我们对中国和全球经济从停摆中恢复有信心。疫情反复、中美关系、逆全球化这三个因素是干扰项,不改变复苏的进程。

问:未来股市是否可能形成"慢牛"格局?

陈锦泉:我们依然认为股票吸引力优于债券,股票市场结构性机会大于整体性机会,成长股和价值股各有千秋,集中在行业的龙头和优势股票上仍然是一个有效的策略,股市"慢牛"格局具有持续的力量。

问: 在股市中,哪些领域的投资机会值得关注?

陈锦泉:我们依然看好中国消费品、医药、化工、TMT等行业的优秀企业。尤其是研发投入高的企业,我们认为这是中国经济增长未来最重要的力量。

全球竞争力显著的制造业公司,也是我们长期跟踪和看好的方向,目前这批公司在中国有30-50家,产品服务已经走向全球,在品质、技术、成本、管理等方面均处于领先地位,因疫情产生阶段性的供应链或需求影响是短期的,甚至出现了市场份额更为集中的现象。在分行业的固定资产投资数据中,畜牧业投资同比是最先转正并达到48%增长。另外跨境电商行业也出现了显著的增长。

问:听说兴证全球基金非常重视"责任文化",在您主管的专户领域有体现吗?

陈锦泉:在专户领域,我们以为客户实现绝对收益作为最重要的目标,通过发挥我们在主动投资方面的优势,希望每位客户在每个专户中都能获取收益。我们在过去历史中,持续秉承项目驱动产品的投资哲学,找到好项目、好机会,才会推动产品销售,很多产品实现了合适的收益,见好就收,不追求极致。我们对于专户管理规模多少以及市场特别热闹的方向,并不太在意。专注于投资,努力实现客户的财务目标,是我们最大的责任和使命。始终秉承这种原则,我们的客户就会不断续购我们的产品,就会不断的跟随我们一起实现长期投资和实现复利价值。

"责任文化"也体现在社会责任专户的运作中,我们期望通过资产管理服务,为公益基金会、公益组织、公益资金提供稳健回报。很多公益资金,风险承受能力有限,我们勇于承担这份责任,表达诚意,我们有意愿,有能力通过主动投资,帮助公益基金实现资产的保值增值。同时,社会责任专户按合同约定提成比例重新投入公益项目中,以我们的专业能力助力公益基金实现更大的力量。

问:7月新基金发行规模达到5389亿元,创单月历史新高,如何看待今年基金市场火爆的现象?

季文华:基金市场受欢迎,受到客观和主观因素影响。首先从客观上看,整个市场这两年虽然指数没怎么涨,但有很多好的基金或者好的公司取得了很高涨幅,体现了赚钱效益。其次,现在理财产品打破"刚性兑付",也有可能出现亏损了,这时很多投资者就愿意以一部分仓位来参与权益类资产投资。第三,未来整个市场可能会越来越专业化、机构化,很多个人投资者经历了这两年之后或许会发现,与其自己投资,不如交给专业投资者去打理,可能会获得更高收益,这也是一个过程的演化。

问:关于投资组合,如何做到"行业分散、个股集中"?

季文华:我在组合构建思路上,像足球队一样,有前锋也有后卫,有进攻也有防守。基金管理行业也是个服务业,不仅要看效果,还要注重客户体验。"行业分散"是要在各个行业去寻找好公司,不要暴露在单个行业,很多组合波动比较大就是因为单个行业暴露太重。我一般会分散在六个行业以上,尽量做到均衡。"个股集中"是因为行业内真正的好公司比较少,发现了就会去重仓它,我们希望找到这样的标的,赚取它的超额收益。

问:为什么看好"科技、医药、消费"三大赛道?

季文华:我一般会把科技、医药、消费这三类资产作为战略性的资产来配置,是"压箱底"的一些资产。这三个板块也是牛股集中营,在指数中的占比非常高,而且在不断提升。

科技领域会诞生很多机会,比如科创板的推出,我们在鼓励企业去做创新、做科研,让很多产业自主可控;再比如新能源汽车,很少能找到一个行业有这么大的体量、发生这种革命性的变化,智能化和自动驾驶都要求电动化。

对于医药大健康,它的行业增速一般是GDP的两倍左右,像今年新冠疫情影响下,很多国家可能经济出现下滑,但医疗健康产业很可能不会下滑,背后的逻辑源于大家对健康生活的永恒追求,非常适合作为基金的底仓配置。

此外,中国消费市场也有天然的优势,我国有全球最多的人口,我国中产人士数量可能比美国加欧洲加起来还要大,消费升级的机会是值得期待的。

问:关于现在的港股市场,与以前相比有哪些不同?

季文华:我个人挺看好港股,现在的港股和以前相比,有很大不同:首先,以前港股体现中国的基本面、海外的流动性,所以比较边缘化,而在沪港通、深港通开通后,投资者对很多公司越来越有定价权。其次,原来的港股指数比较失真;现在则有越来越多公司回归港股,出现了很多不错的投资标的,特别是一些科技型企业,体现了中国未来经济转型的方向,让港股拥有更多机会,值得我们去跟踪挖掘。

问:今年A股上涨的原因主要是什么?后市机会如何?

季文华:今年市场的机会还是不错的。公司股价=EPS每股盈利×PE市盈率,今年的经济情况下,EPS没有太大提升空间,整个市场主要是由PE推动的,主要是利率下行和货币宽松导致的,主要是想刺激实体经济,但它的溢出效应使得整个市场的流动性比较好。目前来看,如果刺激政策还在持续、拐点还未到来,当前就不用特别担心。但因为是PE推动的上涨,市场波动会比较大。

还有一个问题是传统行业,我觉得传统行业后面也会有机会,因为市场会轮动,估值的"剪刀差"不会无限制扩大下去,未来可能有所收敛。

问:如何预期下半年货币流动性?

陈宇:上半年流动性非常充裕,特别是美联储的资产规模翻了一倍,新冠疫情出现之后,没有可遵循的惯例来应对,所以政策方面都以大力托底为主。我国二季度经济数据环比出现改善之后,货币管理当局的表述不像一季度那样宽松,近期公布的7月社融数据略低于预期。但未来流动性不太可能出现大幅收紧,毕竟就业压力和海外压力仍然存在。所以,下半年流动性总体会是稳健偏宽松,但可能宽松幅度会略低于上半年。

问:新冠疫情对国际经济格局将产生哪些影响?

陈宇:新冠疫情可以说百年不遇,各行各业都会被新冠疫情改变、重塑。例如线上非接触式的生活和工作方式会有所增加。此外,此前全球化的工业分工比较完善,现在各个国家可能会反省自身的工业生产能力,也会看到在极端情况下自给自足的重要性。在全球需求增量有限的前提下,国家之间的摩擦可能会增加。

问:对于今夏出现汛情,对经济状况的影响如何?

陈宇:相对来说,汛情的应对我们已经积累了一些经验,在积极应对之下不用过于担心对经济的冲击。相比之下,新冠疫情的影响更大,最初常比照"非典"来考虑,但这样可能低估了它的传染性、地域传播范围,所以疫情是更需要重视的事件。

问:介绍一下"重视经济周期、挖掘景气行业"的投资方法?

陈宇:过去的研究经验告诉我,宏观经济和行业都存在周期,所以我会很重视研究行业所处的周期阶段,通过宏观逻辑推演与财报数据分析的结合,对行业景气度做出判断,进而在高景气行业中选择代表性的优质企业。

问:采用自上而下与自下而上相结合的基金经理较少,如何看待"少数派"的标签?

陈宇:我的投资方法是自上而下与自下而上相结合,但我并不认为自己是"少数派"。自下而上有两层含义:首先,公司管理层勤勉敬业,治理结构较好,没有伤害中小股东利益的行为;其次,公司能清晰地认知到所处行业的趋势,能够顺应和借力——自下而上也包含了公司对行业的认知。所以我不认为自上而下、自下而上是对立的,反而是对同一问题的两种阐述。

自下而上要求长期跟踪一个公司、投入大量时间和精力、以深度见长;而自上而下则是要求拓展研究的广度,特别受外在变量影响较大的公司,在从上而下的框架下能够被批量发现。

如果给我自己一个标签,可能是偏右侧的,也就是"效率优先"。

问:"商业模式"在各类企业中如何体现?

乔迁:在传统制造业里,成本优势就是一个决定性因素,在观察它的商业模式时,需要特别注重成本的控制能力。在科技或医药行业里,研发效率、技术领先的能力成为更加核心的要素。而在服务业中,则是软实力,例如用系统化的方法达到更好的服务效果。不同的公司处在不同的商业模式中,需要关注的核心点是不同的。

问:在追求长期收益的过程当中,如何面对短期波动?

乔迁:短期市场波动会带来情绪的波动,但短期市场偏离长期价值是时常发生的现象,相信长期价值会在未来某一天回归,有助于保持良好的心态。在波动的市场中,我其实不太做择时,只要在长期维度里有比现金好的资产,基本上会持有股票而不持有现金。

在此情况下,通常会自下而上地比较资产的"性价比",不断平衡整个投资组合的收益预期空间,以此控制回撤。例如,有些股票出现估值过高偏离我们认可的定价中枢或者收益预期性价比下降,会进行权重下调,再加入其他公司的权重。

问:部分消费股保持了较高估值,如何看待其投资价值?

乔迁:从长期维度分析,消费行业内依旧存在较多投资机会。虽然部分公司股价对未来成长性的估值体现已较为充分,但每个人对消费产品的需求是始终存在的,需求也是不断变化的。消费品和人口结构、社会发展阶段和背景都有较强的关联性,随着科技的进步,下游渠道不断发生变化,总是存在一些公司能抓住阶段性需求,积累竞争力,最后实现正向循环并获得进步,机会总是存在,需要仔细界别基本面和股票定价情况。

问:如何看待基金经理这个职业?

乔迁:基金经理这个职位本身是有趣的,因为它能提供一个对不同行业内各个公司广泛了解的机会,同时可以看到整个社会的运行模式,是一个能开阔眼界的职业。对任何一个公司的理解、长期的判断,都建立在接触行业和公司的经验之上,需要丰厚的经验积累,这些积累和沉淀就是一个基金经理的"护城河"。

问:对于普通投资者,基金投资要注意什么?

董理:基金产品和投资者是一种双向选择,建议按照自身的投资偏好、投资目标来选择对应的基金,多了解产品的属性和特点。由于股市存在的不确定性,对普通投资者来说,择时难度很大,这一点在今年可能更加明显。投资者不妨拉长投资时间,长期投资获益的概率会更大,更有机会实现与基金的共赢。

问:重仓成长股的同时,如何拥有较强的抗风险能力?

董理:出于对风险的控制,我在基金投资中没有很强的行业标签和行业偏向,会均衡配置于不同行业。对于成长股的重仓,将随着公司自身的成长,创造年复合收益率,在此前提下,通过配置的对冲、买入点的选择等投资策略来控制回撤。

问:自2018年底开始持有地产股,有哪些原因?

董理:在此之前,地产行业无法达到预期收益,但近两年预期增长和分红较为乐观。虽然地产股的PE较低,但目前也有15%~16%的业绩增速,加之有6个点左右的分红。其次,地产股估值预期下降的可能性较低,风险较小。就今年而言,受疫情、隔离等影响,房地产的发展机会可能比保险行业更大。

问:如何看待5G等科技股的投资机会?

董理:我对科技行业总体保持乐观,在科技股中可以找到自下而上发展的个股。其次,科技股对泡沫的容忍度较高,利润弹性较大。第三,科技发展可以提高生产效率,是经济发展的动力之一,所以也是我未来的核心关注点。其中,甄别有发展潜质的科技股,将会是投资科技行业的挑战。

基金有风险,投资需谨慎。

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