「四师兄估值」容百科技:锂电池正极材料领导者

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这是Jeffrey的第49次上市公司估值分享

随着石油价格的提升和人们环保理念的加强,新能源汽车越来越受到重视。锂电池凭借着能量密度高、寿命长等优势逐步成为了新能源汽车的主流电池。

容百科技主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等三元正极材料及其前驱体。

四师兄采用三种方法对其进行估值,估值结果系个人研究成果,对他人不构成投资建议。

方法一:类比法

重要假设:

当前可比公司市值正确反映了其市场价值。

分析过程:

目前国内锂电池正极行业,长远锂科、容百科技当升科技市场占有率均在10%左右。

考虑到长远锂科为五矿集团旗下企业,暂未上市。当升科技在创业板上市(两家公司的锂电池正极材料及其前驱体业务营收占比均在94%以上),市值为93亿元,本次主要参考当升科技来对容百科技进行估值。

乐观:

公司未来营收增速高于同行可比公司,考虑公司技术水平高于可比公司,给予公司市值为当升科技的150%,对应市值为93.15*150%=139.725亿元。

中性:

公司未来营收增速与同行可比公司相同,考虑公司技术水平高于可比公司,给予公司市值为当升科技的120%,对应市值为93.15*130%=121.095亿元。

悲观:

公司未来营收增速低于同行可比公司,考虑公司技术水平高于可比公司,给予公司市值为当升科技的100%,对应市值为93.15*110%=102.465亿元。

结论:

方法二:市销率法

重要假设:

公司未来经营状况稳定;可比公司市销率合理。

分析过程:

公司2018年营业收入30.43亿元,行业内可比公司市销率如下:当升科技为3.53,格林美为1.34,科恒股份市销率为1.34。

格林美及科恒股份主营业务与容百科技重合度在40%以下,主要参照当升科技来进行估值。

乐观:

公司未来营收增速高于同行可比公司,考虑公司技术水平高于可比公司,给予公司4.3倍市销率,则对应公司市值为30.43*4.3=130.85亿元。

中性:

公司未来营收增速与同行可比公司相同,考虑公司技术水平高于可比公司,给予公司3.5倍市销率,则对应公司市值为30.43*3.5=106.51亿元。

悲观:

公司未来营收增速低于同行可比公司,考虑公司技术水平高于可比公司,给予公司3倍市销率,则对应公司市值为30.43*3.3=100.42亿元。

结论:

方法三:市盈率

重要假设:

公司未来经营状况稳定;可比公司市盈率合理。

分析过程:

公司2018年净利润为2.11亿元,可比公司市盈率如下:当升科技为30,格林美市盈率为24,科恒股份市盈率为46。三家可比公司市盈率平均值为33。

乐观:

公司未来营收增速高于同行可比公司,考虑公司技术水平高于可比公司,给予公司55倍市盈率,则对应公司市值为2.11*55=116.05亿元。

中性:

公司未来营收增速与同行可比公司相同,考虑公司技术水平高于可比公司,给予公司45倍市盈率,则对应公司市值为2.11*45=94.95亿元。

悲观:

公司未来营收增速低于同行可比公司,考虑公司技术水平高于可比公司,给予公司35倍市盈率,则对应公司市值为2.11*35=73.85亿元。

结论:

估值总结:

综上所述,我们认为容百科技的合理估值区间为110-120亿元,对应每股价格为24.81至27.07元;

较当前市值129亿元、每股价格29.2元,向下调整概率较大。

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